进入四季度，军工板块表现成为冬季里一抹亮色。数据显示，截至11月27日，中证军工指数自11月13日以来，涨幅超过17%。

　　究竟什么因素引发军工板块年底爆发？这一行情是否可以持续？常被市场认为是“主题投资”军工板块具备长期布局价值么？如何借道基金来布局？为此，中国基金报记者专访了：

　　广发中证军工ETF及联接基金经理 霍华明

　　南方军工改革基金经理 邹承原

　　万家基金经理 李文宾

　　诺德基金经理 谢屹

　　创金合信先进装备基金经理 李晗

　　汇安基金经理 刘田

　　这些基金经理认为，良好的业绩驱动以及行业高景气，驱动了本轮军工股的上涨，军工板块正从由事件驱动正在逐步转向业绩驱动，具备中长期投资价值。不过，投资者在投资军工板块之前，应该充分了解军工板块的基本面以及波动情况，借道基金参与最好采取定投方式。

　　业绩成为本轮军工股上涨动力

　　中国基金报记者：您认为这一波军工上涨的驱动因素是什么？是否有持续性？

　　霍华明：近期军工行业表现优异，主要是三季报良好的业绩驱动以及与其他高景气板块横向比较时，性价比突出两个因素决定的。

　　军工板块的核心企业已连续3年净利润同比增速超过20%，根据安信证券的数据，修正后的军工行业的三季报的归母净利润增速高达51%。军工板块的投资逻辑由过往的事件驱动转向了业绩驱动，而业绩增长主要是由于国防政策转变推动需求加快增长，“十四五”规划中明确指出：“加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”，因此预计军工板块的业绩比过往更具延续性。

　　邹承原：2021年年初至今军工板块经历了几次较大的波动。第一，1月7日至5月10日，中信国防军工一级指数下跌30.14%，主要因为：从十三五末年的“炒预期”到十四五首年的“炒兑现”，市场在年初没有如期看到军工大订单的落地、大额合同负债的到账，随着年初市场风格偏好的收紧，军工板块先于大盘回调，一路回调到五一之前(年报及一季报披露)；

　　第二，从5月11日至8月31日，中信国防军工一级指数上涨41.75%，期间7月1日-2日，板块出现了急速下跌，7月7日-8日随即再次上涨，主要因为：2020年年报及2021年一季报披露后，风险充分暴露，大订单及大额合同负债计在中报有所体现，军工板块关注度开始攀升。同时，部分资金部署七一行情，军工板块持续上涨。7月1日至2日，炒主题的资金撤退，板块快速回调，但仅隔一个周末就再次拉升，标志着军工正在由“事件驱动型”向“基本面驱动型”转变，市场开始侧重关注军工行业的增速水平；

　　第三，9月1日至10月12日，中信国防军工指数下跌13.25%，主要因为：中报披露后至三季报披露前存在空档期，高景气板块集中回调，市场风格偏好短期切换至低估值滞涨行业；

　　第四，10月13日至11月25日，中信国防军工指数上涨15.74%，主要因为：部分军工上市公司三季报环比数据继续超预期，行业整体前三季度累计增速较高，行业景气度得到进一步验证，而前期优质龙头个股回调较大，资金再次进入。

　　展望2022年，军工行业相比于其他行业具备三个特点或比较优势：第一，和宏观景气相关度不高；第二，确定性相对较高，长期规划性较强；第三，行业景气度高，板块业绩增速相对较高。由此，我们看好军工行业的持续性。

　　李晗：经过连续5个季度快速增长之后，军工行业正在逐渐用业绩向投资者证明行业的高景气度。随着三季报发布，越来越多的投资者逐渐看到并认同了军工行业基本面的变化，从而推动了近期军工行业的上涨。

　　军工行业在过去很长一段时间内都是一个高贝塔板块，究其原因，主要是因为早期军工板块内的公司都不是主战装备的生产企业，业绩不能反映军工行业的基本面，而且业绩增长的可持续性较差，这使得军工行业的走势更多受地区局势影响，呈现暴涨暴跌、高贝塔的特征。但是近年来，和主战装备相关的企业纷纷成为上市公司，这使得当下军工行业可以较好地反映行业的基本面。

　　此外，抖客网，武器装备的研发需要大量使用前沿技术和先进材料、装备，研发周期较长，经过多年在技术、材料、装备、制造能力等方面的积累，新型号的武器装备近年集中列装，这使得大多数的军工子行业都处于快速增长的过程中。

　　由于这一次的上涨是扎扎实实的业绩推动型，而非过去的主题炒作，因此只要军工行业未来能保持持续的业绩成长，军工行业的上涨就是有支撑的。

　　谢屹：军工行业通常在年底年初会有一些表现，呈现出一定的季节性因素。一方面可能是其行业主要是2G客户为主，其生产计划的制定具有周期性。同时，三季报公布以后，基本面会迎来一定的真空期，以题材、概念为主导的板块会比较活跃，资金面会比较多变，尤其到明年的春季躁动行情，会体现的更加明显。

　　刘田：今年市场整体估值是收敛的，没有抬升，我们看今年涨的比较好的行业基本上都是业绩高增长驱动的。所以军工行业也不会超出市场整体的运行逻辑，今年和最近的上涨也是业绩高增长驱动的。未来的持续性取决于未来业绩增长的比较优势，我们认为十四五期间军工行业的增长还是很乐观的，所以目前看我们对军工行业未来的表现还是持比较乐观的态度。

　　李文宾：2021年第二季度开始，我们发现军工部分领域的龙头公司纷纷出现了订单和业绩的拐点，但这一情况并不普遍，所以资本市场对军工基本面拐点的信心并不足。

　　但经过2021年前三季度的持续验证后，市场逐步建立了对军工行业的业绩释放拐点的认知。我们过去多年对军工行业保持了细致的研究和跟踪，我们发现2021年以来，军工各产业链龙头企业的公开经营数据反映了行业发生了非常乐观的信息：当我们结合主机厂和核心配套企业的财报，可同时反映各自企业全年交付任务和产品交付节奏大幅超越市场预期，我们可以据此推导行业未来几年的乐观增长态势。整体来看，军工行业景气周期逐步从2021年的上游，蔓延到中游和下游企业，这验证了我们对军工全产业景气周期向好的预判。从这几个方面来说，我们认为军工行业的向上拐点方兴未艾，未来几年仍将有非常强的确定性。

　　军工股具备中长期投资价值

　　中国基金报记者：军工板块的未来投资价值如何？如何看待其长、中、短期投资价值？

　　霍华明：从中长期的角度看，“十四五”期间是实现 2027 年“建军百年奋斗目标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，除了三季报业绩能体现行业的景气外，军工板块的募资扩产也在加速。自今年年初以来，军工板块多家企业已完成或正在以定增、发行可转债等方式募资扩产，体现了军工产业产能提升的迫切需求和行业的高景气。除此之外，军工板块的现金流正逐步改善，2021年三季度军工行业经营性现金流净额为正，这是2017年以来的首次为正。另外，实战化训练的频次提高使得相关产业链的需求旺盛。短期，军工板块受资金面、情绪面影响较大，军工板块的波动也较大。